近期市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換，前期抱團(tuán)股有所下跌，環(huán)保板塊估值具備吸引力。2021 年2 月19 日，申萬(wàn)環(huán)保工程及服務(wù)板塊上漲3.23%，自2021 年2 月5 日低點(diǎn)已上漲8.55%。截止2021 年2 月19 日收盤(pán)，環(huán)保板塊PE-TTM 為25.5，接近五年維度下25 分位，較五年均值仍有21%的上行空間。

市場(chǎng)風(fēng)格切換，環(huán)保板塊低估值彰顯性價(jià)比

“碳中和”奠定行業(yè)景氣度，綠色金融助力行業(yè)發(fā)展隨著“30-60”目標(biāo)的提出，“碳中和”已上升為國(guó)家戰(zhàn)略層面。未來(lái)生態(tài)環(huán)境部將承擔(dān)碳市場(chǎng)建設(shè)、碳督查等職責(zé)，從而帶動(dòng)行業(yè)景氣度。

1）從實(shí)現(xiàn)碳中和的途徑來(lái)看，節(jié)能提效、資源循環(huán)利用是實(shí)現(xiàn)碳減量的重要方向；2）我國(guó)溫室氣體排放與污染物排放同根同源，包括垃圾焚燒、固廢危廢、農(nóng)村面源污染等細(xì)分行業(yè)有望迎來(lái)政策關(guān)注；3）全國(guó)碳市場(chǎng)啟航，二氧化碳排放核查工作將帶來(lái)監(jiān)測(cè)方面的需求，CCER 重啟后將為垃圾焚燒等相關(guān)企業(yè)帶來(lái)額外收入。

此外，為配合“碳中和”目標(biāo)達(dá)成，央行將相關(guān)工作列為重點(diǎn)。易綱行長(zhǎng)多次強(qiáng)調(diào)要圍繞“碳中和”目標(biāo)，完善綠色金融體系。2021 年2 月9 日，國(guó)新辦舉行綠色金融有關(guān)情況吹風(fēng)會(huì)，央行表示將重點(diǎn)聚焦氣候變化、污染治理和節(jié)能減排三大領(lǐng)域，不斷完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系。截至2020 年末，我國(guó)累計(jì)發(fā)行綠色債券約1.2 萬(wàn)億元，位居世界第二。

產(chǎn)業(yè)資本彰顯信心，業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)

環(huán)衛(wèi)：估值處于底部，由于2020 年稅費(fèi)和社保減免政策，2021 年Q1&H1 業(yè)績(jī)?cè)谙鄬?duì)高基數(shù)上短期承壓，但行業(yè)及龍頭公司業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)依然可觀（據(jù)我們測(cè)算，去掉優(yōu)惠政策影響后2021 年業(yè)績(jī)平均增速在40%以上）。2021 開(kāi)年以來(lái)，環(huán)衛(wèi)龍頭中標(biāo)順利，為業(yè)績(jī)提供保障。垃圾焚燒發(fā)電：從業(yè)績(jī)上看，由于產(chǎn)能的密集落地，主流垃圾焚燒企業(yè)進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)2020-2022 年仍能夠維持20-25%的歸母凈利潤(rùn)增速，綜合來(lái)看，2021 年預(yù)測(cè)PE 在15 倍左右，仍具備吸引力。

股票回購(gòu)：自2020 年9 月份至今，環(huán)保板塊上市公司發(fā)生股票回購(gòu)21 起，合計(jì)金額14.2 億元；其中2021 年以來(lái)6 起，總金額4.8 億元。

管理層增持：自2020 年9 月份至今，環(huán)保板塊上市公司發(fā)生管理層及相關(guān)人士增持股票22 起，其中2021 年以來(lái)已有14 起。

兩會(huì)即將召開(kāi)，環(huán)保行業(yè)歷來(lái)屬于國(guó)家重要方向和兩會(huì)重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容。今年為“十四五”開(kāi)端之年，結(jié)合“碳中和”長(zhǎng)期戰(zhàn)略，相關(guān)規(guī)劃有望向環(huán)保領(lǐng)域傾斜。

投資建議：環(huán)保板塊估值處于歷史底部，部分板塊如環(huán)衛(wèi)、垃圾焚燒龍頭公司業(yè)績(jī)具備相對(duì)確定性，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備吸引力。近期產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持和回購(gòu)，彰顯出對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。長(zhǎng)期來(lái)看，“碳中和”奠定環(huán)保行業(yè)景氣度，節(jié)能提效、資源循環(huán)利用、垃圾焚燒、固廢危廢、農(nóng)村面源污染等細(xì)分方向有望迎來(lái)政策傾斜。

風(fēng)險(xiǎn)分析：政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)難度導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)性低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，整合速度較慢的風(fēng)險(xiǎn)，金融政策對(duì)板塊的負(fù)面影響延續(xù)到業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保公司訂單簽訂速度放緩的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)狀況無(wú)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。